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股票基金

跨市场ETF掀起第三轮上市基金创新浪潮

  ⊙本报记者 周宏

  □本报记者 黄淑慧

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两大跨市场沪深300ETF比较 (杨磊/制表
吴比较/制图)

  虽然沪深300ETF正处于全网测试系统的阶段,但作为今年最受关注的基金品种,沪深300ETF的点滴变化都备受投资者关注。日前,上海市场(将在上交所挂牌)沪深300ETF的合作开发方,华泰柏瑞基金(微博)副总经理房伟力接受了本报专访,透露了“沪版”沪深300ETF开发前后的一些过程细节。

  随着两大交易所先后部署跨市场ETF测试方案,资本市场期待已久的沪深300ETF已经箭在弦上。28日,华泰柏瑞基金(微博)副总经理房伟力在参加上交所“跨市场ETF相关业务及技术准备会”时接受中国证券报(微博)记者专访。他表示,沪深300ETF将在沪市、深市、股指期货三大市场间建立起简便、高效、优惠的“纵贯线”,有望成为中国资本市场上一大里程碑式产品。而华泰柏瑞几经摸索后确立的产品方案,没有照搬海外模式,而是在充分考虑中国资本市场现实土壤的基础上作出进一步优化,延续了此前单市场ETF高效的特点。

  深沪交易所分别联合嘉实、华泰柏瑞推出的沪深300ETF昨日宣布获得批准,其中嘉实沪深300ETF今日刊登招募书,确定4月5日起发行,标志着历经5年多时间筹备的跨市场ETF正式起航。

  跨市场是难点

  中国证券报:从2007年开始筹备沪深300ETF,距今已经五年。推出该产品的主要难点是什么,又是如何解决的?

  证券时报记者 杨磊 程俊琳

  作为目前A股市场上唯一股指期货合约的对应ETF品种,沪深300ETF漫长的开发周期一度引发了市场很大的关心。那么究竟这个过程中的难点是什么呢?

  房伟力:难点主要在于产品方案。沪深两市的证券交易及登记结算系统没有联合运作机制,这是沪深300ETF在产品设计上面临的巨大挑战。我们为此设计了五、六种方案,每种方案都经过详细的讨论,最终在2009年基本确定了现在的方案。这一方案的核心在于:保持目前单市场ETF“T+0”机制,采用“沪市组合证券+深市现金替代”作为申购赎回对价。因此,对于广大投资人而言,这一产品与单市场ETF极为相似,符合投资者的交易习惯。未来投资者会注意到,我们还在单市场ETF的基础上进行了一定的改进,以更加适应投资者的需求。

  开启第三轮上市基金创新浪潮的跨市场沪深300ETF正式起航,深沪交易所分别联合嘉实、华泰柏瑞推出的沪深300ETF昨日宣布获得批准,其中嘉实沪深300ETF今日刊登招募书,确定4月5日起发行,标志着历经5年多时间筹备的跨市场ETF即将正式发行。

  房伟力表示,沪深300ETF的核心难点是如何解决ETF的跨市场机制问题。对于既往的ETF品种来说,ETF基金和对应标的指数的成分股,是在同一个交易所挂牌交易的。这在制定ETF的交易和申赎机制上有很大的便利。

  中国证券报:海外市场ETF基本采用“实物申赎”,华泰柏瑞对于深市股票采取“现金替代”模式是基于哪些考虑?

  据悉,嘉实和华泰柏瑞基金(微博)公司的沪深300ETF产品设计上有明显的差异,前者采用国际惯例,可使用全部一揽子股票换购沪深300ETF,后者则保留了单市场ETF的T+0特色,将深市股票全部采用现金替代。

  但沪深300ETF,其指数突出的代表性,使得它涉及沪市和深市两个交易所的成分股。而考虑到ETF这个产品的优势,又有必要保留其高效的申赎机制。因此,沪深300ETF的“跨市场”的机制是个核心难点。

  房伟力:国内资本市场与海外市场基础性的制度安排存在一定的差异,A股市场的特点在于效率高、投资者参与面广。实际上,在国内ETF推出之初,我们就在海外模式的基础上进行了不少创新。现在推出跨市场ETF,通过“现金替代”延续单市场ETF所具有的“T+0”特点,是符合中国市场客观实际的方案。实际上,沪深300ETF的“现金替代”方案与单市场ETF不完全一样,将是更有效率的一种形式,这也将是一种新的突破性探索。这种高效的清算交收机制,对于大额投资者、套利投资者、期指投资者、融资融券投资者以及中小投资人都有重要的意义。

  嘉实版强调实物申赎

  关于这个方案,各方参与人士提出了许多不同的设计方案。华泰柏瑞基金自己也拿出了五六套方案,最终,目前筹备的方案得以胜出。房伟力透露,该方案的全部细节最终是在2011年基本落定的,而在2012年,沪深300ETF迎来了推出的机遇。

  从期现套利的角度看,根据国泰君安证券(微博)的数据统计,股指期货上市以来,期现套利平均天数以当天居多,其余套利时间2至18天不等,且分布较为均匀。因此,沪深300股指期货合约的投资者需要“T+0”版的跟踪沪深300指数的跨市场ETF。

  据了解,早在2008年嘉实基金(微博)上报沪深300ETF材料申请,在“实物申赎”和“部分现金替代”两个方案中最终选择了前者。嘉实结构产品投资部总经理杨宇解释,实物申赎的跨市场300ETF方案更加符合国际惯例,运作透明,结算和运作风险可控、交收环节简单,套利机制可行,交易成本完全由投资者掌握。由于ETF的本质在于一揽子股票和ETF份额的替换,所以实物申赎的方式能更好地体现ETF的核心特征。

  T+0设置可能激活相关市场

  当前,融资融券业务已成为许多券商、股民、套利投资者关注的新兴业务。在“T+0”设计框架下,当天内即可简便、轻松地实现“从现金到现金”的多次循环,也将方便融资融券业务的实施。比如:“T+0”日内,融资投资者从融入资金、买入成份股、申购ETF、在场内二级市场卖出ETF,获得资金场内可再使用;反之,融券投资者从融入ETF、卖出ETF、获得资金在场内买入成份股、申购ETF,也可在日内完成。由于占用资金时间短、操作简便、成本低、效率高,ETF的“T+0”机制能给客户提供更大的灵活选择空间。

  杨宇表示,沪深300ETF的推出,一方面可以为个人及机构投资者提供价格低廉、交易便捷的长期配置及波段操作的工具型产品,满足投资者不同的投资需求;另一方面可以通过提供与股指期货拟合度更好的现货产品,强化股指期货的套期保值、价格发现等功能,进一步完善我国资本市场投资工具。

  房伟力还表示,目前华泰柏瑞开发的沪深300ETF,在正常的交易环境下,一位符合条件的投资者可以在1分钟内,即可获得申购或赎回的成交回报,这对投资者进行该产品套利交易、以及和其他配套金融工具的套利交易来说,是一个很大的优势。

  中国证券报:跨市场ETF的推出将对国内ETF的发展有什么样的影响?

  国内首只以沪深300为标的的指数基金,早在2005年便花落嘉实。Wind数据显示,截至2011年底,运作超过6年的嘉实沪深300基金以420亿的份额规模成为国内最大的指数基金。有基金研究人士表示,该基金未来有可能经批准转化为嘉实沪深300ETF的联接基金,由于基金规模较大,可吸引更多的投资者参与,同时也能很好地减小因申购赎回带来的跟踪误差,这将是嘉实沪深300ETF吸引投资者的一个因素。

  房伟力进一步表示,目前这个T+0的确定,也是在各相关方合作支持下产生的。客观上,它也受益于沪深300指数的指数构成。即沪市占据75%左右的权重。这使得他们可以对深市的部分采用“现金替代”来操作,这大大提高了该产品的流动性和交易效率,也基本没有改变目前场内已上市ETF投资和已经养成的交易习惯。

  房伟力:此次沪深300ETF所探索的模式,可以为今后更多跨市场ETF的推出提供一种借鉴。我们预计,在沪深300ETF推出后,各家基金公司都会加快跨市场ETF的开发进程,跨市场ETF将会大量涌现。

  根据最新发布的招募说明书,嘉实沪深300ETF将于4月27日结束发行,4月23日到27日为股票认购期间,投资者可以用沪深300全部成分股进行换购。

  对于未来的影响力,房伟力相信,在获得中国证监会核准后,沪深300ETF未来有可能成为一个基础性的交易产品,无论对于券商自营资管业务、券商经纪业务、对冲套利投资者,还是对于QFII、保险资金、养老资金、阶段性看好沪深300指数表现的个人投资者等,它都有其特殊的意义,有望在未来的市场发展中发挥其影响力。

  华泰柏瑞基金一直“致力于成为中国ETF专家”,旗下已经拥有2只ETF和1只ETF联接基金。公司也已经储备了一些跨市场ETF产品,特别是一些行业ETF。

  华泰柏瑞版强调T+0

  对于投资者交易而言,一个交易成本低、投资便利、代表性强的ETF产品,将能够很大程度上激发和替代投资者交易一揽子股票的意愿。无论是投资指数者,还是从事股指期货的套利者,都有望从沪深300ETF的新产品中获得方便。

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  据悉,华泰柏瑞沪深300ETF之所以选择T+0模式,主要是由于沪深300指数成份股约75%的权重在上交所上市,仅约25%的权重在深市上市。

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