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库存仅剩万吨的亚邦染料停产41天少赚1.5亿,砸下2个亿推进环保提标!

公司是蒽醌结构分散、还原染料国内龙头:公司主要从事染料及染料中间体的生产经营与服务,在染料领域深耕多年,形成了从原材料采购、通过自有设备生产到产品销售的完整产销体系。公司主要产品为蒽醌结构分散染料、还原染料、溶剂染料及染料中间体,拥有200多个品种的染料产品。公司蒽醌分散染料商品产能2万吨,蒽醌分散染料滤饼产能1.4万吨,蒽醌还原染料产能6000吨,蒽醌还原染料滤饼产能8000吨及5万吨的染料中间体产能。目前公司蒽醌结构染料的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平,在高品质的蒽醌结构分散染料和还原染料细分市场,公司近几年一直在细分市场占据第一位,尤其在蒽醌分散染料市场公司市占率超过50%,溶剂染料的市场占有率也位居国内前列。

蒽醌染料龙头,盈利能力稳定。公司是全球最大的蒽醌结构分散染料和还原染料生产企业,主要产品在国内的市场占有率都在35%左右。2016年底,公司具有分散染料商品和滤饼产能为2.2万吨、1.5万吨,还原染料商品和滤饼产能为6000吨和8000吨,溶剂染料产能2500吨,染料中间体产能5万吨。由于公司产品已达到较高的市占率并且下游需求增长有限,公司近年来业绩稳定,收入基本维持在23亿左右,归母净利润在6.5亿左右。同时公司蒽醌染料不同于普通偶氮染料,竞争程度较低,在行业内具有定价权,价格波动相对较小,毛利率基本维持在50%以上,远高于其他染料企业。

第一纺织网6月10日消息:停产多日的江苏亚邦染料股份有限公司终迎来利好消息,亚邦股份今天发布公告称,公司位于连云港堆沟港镇化工园区内的8家子公司此前停产,以配合环保自查自纠。目前检查工作结束,未发现重大环境问题,正等待相关部门验收,预计主要产能于7月底前复产。

   
环保致产品供给受限,蒽醌价格大涨:近年来随着国家对环保的重视,染料及上游中间体行业作为重污染化工行业,面临的环保压力越来越大,部分中小企业因环保和技术不达标等问题,陆续退出市场,行业整体产能下降。8月7日起,8个中央环境保护督察组对吉林、浙江等8省市开展环保督察。浙江省的染料产能占比高到64%,此次环保督查导致浙江大部分小的染料企业产能受到一定的限制,同时上游的染料中间体企业生产负荷也在大幅下降,导致大部分没有自己配套染料的小企业负荷不得不下降。而且与14年不同的是,此次中间体产能的限制不仅仅是H酸和还原物这两个品种,因此此次染料价格的上涨有望超过15年初的高点,目前分散染料的报价已经达到4万/吨,涨幅超过50%。公司主营产品60号蓝(6000吨/年)、60号红(5500-6000吨/年)、54号黄(3000吨/年)等蒽醌分散染料。60号蓝7月29号从13万/吨涨至15万/吨,8月31号60号蓝再次从15万涨至20万/吨,涨幅达53%。除60号蓝,目前其余大部分蒽醌型染料价格都涨了15%-20%。预计后续60号蓝和其余蒽醌染料仍将进一步上涨。根据历史经验,偶氮型涨价之后,一般蒽醌型都会跟随,预计9月份以后蒽醌型染料还会继续上涨。

   
下游需求呈现回暖态势,环保高压推升染料价格。纺织印染行业对染料的需求占到染料需求总量的90%左右。2016年随着国内经济企稳回升和供给侧结构性改革的有力推进,印染布产量由连续5年负增长开始转正,同比增长4.74%,纺织业企业景气指数也在2016年一季度末开始触底回升,预示下游需求回暖。近年来随着环保要求不断提高,无力投入环保的小企业陆续停产退出,染料行业集中度不断提升。8月初环保督查组进驻染料大省浙江,导致中间体及染料企业生产受限,产品价格快速上涨,分散染料均价自8月以来已上涨16%,公司蒽醌分散染料中主要产品60号蓝价格已从13万/吨上涨至20万/吨,涨幅超过50%。预计蒽醌分散染料整体将有30%以上的涨幅。未来随着环保高压成为新常态,高环保门槛将清退落后企业并限制新产能进入,行业集中度及龙头企业定价权有望进一步提升。

亚邦股份此前发布公告称,公司部分下属子公司于4月28日收到灌南县人民政府的停产通知,为积极响应政府两灌园区环保集中整治要求,4月28日起公司所在连云港堆沟港镇化工园区内的7家子公司和1家分公司停产,配合进行环保自查自纠。截止2018年5月10日,公司下属子公司自查自纠以及省环保督察组的现场检查工作已经结束,未发现重大环境问题,也未发生重大环境污染事故。

   
行业供需结构良好,价格上涨弹性大,建议积极关注:1)公司技术优势和环保优势明显,随着环保政策对重污染化工行业影响的扩大,蒽醌染料及中间体供给量将进一步受限,行业集中度进一步提升,价格有望继续上涨,公司作为染料及染料中间体行业龙头,未来将持续受益。2)从需求端来看,蒽醌染料由于色彩艳丽、性能优异主要用在中高端市场,随着生活水平的提升和年轻人对色彩的追求,蒽醌染料的市场有较大的提升空间。我们预计公司17-19年的EPS分别为1.44、1.52、1.60元,给予买入评级,目标价30元。

   
产业链一体化优势明显,打造园区循环经济。中间体是染料生产的关键环节,通常占到染料成本的50%以上。公司生产过程中所需的关键中间体均是自产自用,具有完整的产品链自我配套体系,成本优势显著。同时公司自建硫酸和热电联产项目,打造园区循环经济体系,未来盈利能力将更上层楼。

目前,亚邦股份下属子公司正等待政府相关部门组织的安全、环保及消防验收,公司将于近期向有关部门递交验收申请,争取早日验收合格后取得复产手续。根据安全、环保及消防验收标准和验收步骤,验收需要一定的时间,验收合格后向政府相关部门申请复产,取得复产手续并复产。因本次停产涉及公司7家子公司和1家分公司,验收不能同时进行。另外,中央环保督察组“回头看”已于6月5日进驻江苏,进驻期限为1个月。鉴于此,亚邦股份预计将在7月底前逐步恢复生产。

   
外延收购持续布局,未来颜料市场有望发力。由于公司主业已到瓶颈,2015年通过收购道博化工进入蒽醌溶剂染料领域,随着纺前着色及喷墨印染技术的发展,溶剂染料行业增速在30%左右。近期公司公告拟使用自有资金收购苯甲酰氯龙头企业江苏佳麦化工51%的股权,进一步丰富产品线。同时公司与连云港化工园区管委会签订《投资合同》,在1000亩土地上进行四期项目建设,除一期项目外,其余三期均为颜料项目,并考虑与其他企业合作,在颜料领域存在外延收购预期。颜料市场有望打开公司发展新空间。

亚邦股份表示,根据公司2018年度财务预算,经公司财务部测算,在综合考虑人工费用和固定资产折旧等各种因素的影响下,截止目前,本次停产期间影响公司营业总收入1.5亿元,占2017年度调整后营业总收入的6.17%;净利润5000万元,占公司2017年度调整后净利润的9.95%。

   
盈利预测与评级:公司是蒽醌染料龙头企业,产业链一体化优势突出,环保高压下,短期受益产品价格上涨,长期有利于行业集中度及定价权进一步提升,行业有望长期景气。公司未来着力发展颜料市场,打开成长新空间。首次覆盖,给予“增持”评级。预计2017-2019年归母净利润7.60、10.54、11.11亿元、,EPS1.32、1.83、1.93元,对应PE15X、11X、10X。

亚邦股份透露,主要产品备有一定规模的库存,目前尚有的主要产品库存约1万吨左右。停产期间,公司采取限量销售、委外加工等方式应对市场需求,目前主要产品库存量暂时能够维持市场销售。

    风险提示:产品价格下跌,新项目推进不及预期。

受本次环保整治停产影响,亚邦股份主要产品市场呈现供应紧张的格局,从而直接导致公司染料及农药产品价格大幅上涨。截止目前,染料及染料中间体对外报价同比涨幅约30%-50%,农化系列产品报价同比上涨50%以上。本次亚邦股份主要产品价格均有大幅上调,预计在供求关系日益趋紧的态势下,产品价格仍有较大增长空间,在一定程度上冲减了本次停产对公司业绩的影响。

亚邦股份今天表示,公司自接到政府停产通知后,制定了紧急应对措施,调整了全年检修计划,利用此停产时间对公司生产设备等进行全面维护检修,确保复产后稳定生产,公司计划在2018年持续加大环保投入,积极推进环保提标工程,项目总投资约2亿元。通过本次环保停产整治,为公司实现绿色、健康、稳定发展奠定了坚实的基础。

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