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海通证券基金周评:主动型基金表现较好

摘要:上周五和本周二的百点长阴,让市场产生了极大恐慌情绪。在流动性泛滥与政府紧缩预期并存的情况下,市场将持续震荡。当前的市场波动是对未来政策预期的提前反应,然而政府是否会出台符合市场预期的强力紧缩措施尚无法得知。
上周五和本周二的百点长阴,让市场…

  来源:圣德基金研究中心

  海通证券 吴先兴

上周五和本周二的百点长阴,让市场产生了极大恐慌情绪。在流动性泛滥与政府紧缩预期并存的情况下,市场将持续震荡。当前的市场波动是对未来政策预期的提前反应,然而政府是否会出台符合市场预期的强力紧缩措施尚无法得知。

  一周市场回顾:紧缩预期再致两市股指大跌

  摘要:

  上周五和本周二的百点长阴,让市场产生了极大恐慌情绪。机构普遍认为,尽管造成市场下跌的原因很多,但主要是物价上涨令市场对货币政策紧缩的预期加强。但机构分析认为,经济二次探底的可能性不大,股市下跌幅度有限,蓝筹股估值趋于合理,由内需拉动的消费类板块仍被长期看好,股市的下跌可能正是新一轮布局的机会。

  受国内通胀形势日益严峻紧缩预期逐渐加大,以及获利回吐的影响,上周五两市股指大幅走低,创下14个月单日最大跌幅。本周一两市股指小幅反弹,但好景不长,周二在期指震荡下跌和韩国大幅加息内外夹击之下,市场对后市紧缩政策担忧促使股指一路下行。之后两市股指保持窄幅震荡,量能萎缩较大。此轮全球通胀带来国内政策以及对后续政策预期的变化也远远超乎市场预期,因而对于短期市场走势也形成较大的压力,尤其是对投资信心的打击较为严重。短期大幅下挫后,市场可能维持短期弱势震荡格局。但是大跌之后,往往也意味着后市投资机会的到来。两市中小盘个股在大跌之后已率先开始反弹,表现明显强于大盘股。

  市场继续下跌,中小盘表现较好。

  大成基金:紧缩预期重挫股市

  表1:本周A股市场主要指数表现一览

  上周A股市场承接了前周跌势,继续大幅回调。十月份经济数据的超预期,市场对通胀和货币政策取向的关注进一步提升,多空双方分歧较大。上证综指全周下跌3.24%,报收于2888.57;深证成指全周下跌3.38
%,报收于12295.85。板块表现方面,信息板块受益于政策影响,软件、电子元器件等板块涨幅居前。通胀预期的提升,使得医药等大消费类板块在上周有相当不俗的表现。而周期性板块如银行、有色等板块上周领跌大盘。

  近期政府可能会连出组合拳,包括进一步上调存款准备金率的可能性进一步加大。目前看来,从提高存款准备金率、加大央票发行量的情况看,采用“数量化”的紧缩政策已无异议。目前市场对加息预期仍有分歧,一旦超预期,可能会给市场带来较大打击。

序号 指数名称 涨跌幅
1 上证综指 -3.24%
2 深证成指 -3.38%
3 沪深 300 -3.43%
4 沪深 IF1106 -2.19%
5 中证 100 -3.84%
6 中证 200 -2.69%
7 中证 500 -0.5

  中小盘个股表现较好,主动型基金超越指数型基金。

  在流动性泛滥与政府紧缩预期并存的情况下,市场将持续震荡。在这样的市场环境下,受益内需的食品饮料板块及医药生物板块可望获得稳定收益。食品饮料行业的消费旺季都在年底,年底会有炒作该板块的惯例,相关个股仍有上升空间。日前,有关部门印发了《关于加快医药行业结构调整的指导意见》,从产品、技术、组织、区域、出口调整方面明确了主要任务和目标,并从鼓励技术创新、加强技术改造等11个方面提供保障措施,这从整体上利好整个医药生物行业。

  在基金方面,本周股市大跌,各类基金也难于幸免,各类基金指数均出现下跌,偏股方向基金更是损失惨重,具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

  上周市场权重股总体表现较差,中小盘个股上周整体表现明显领先一些。而多数主动型基金对权重板块的配置并不算高,因而权重股的羸弱表现对主动型基金的拖累作用没有指数基金那么明显。而相对配置较高的中小盘个股上周表现较好,因而主动型基金整体业绩表现好于指数型基金。投资风格的差异对主动股票型基金业绩的分化起到了相当大的作用,重配权重股的基金表现较弱,重配中小盘个股和跟踪中小盘指数的基金表现较好。

  泰达宏利基金:市场或将维持宽幅震荡格局

  表2:德圣基金净值指数本周表现一览

  多方受压,港股继续回调,拖累QDII表现不佳。

  短期市场大跌的原因主要来自两方面:一、10月CPI数据的高企再次强化了市场对通胀管理措施的预期;二、国庆以来获利盘回吐的因素。市场短期调整属于对紧缩预期的提前反应,目前情况下,投资者恐慌气氛浓厚,短期市场难以继续大幅走强,但权重股估值一直比较低的现状也将抑制市场下跌空间,由此,市场或将以宽幅震荡格局的走势来等待政策面的进一步明朗。

序号 指数名称 涨跌幅
1 开放式基金净值指数 -7.28%
2 股票型基金净值指数 -7.90%
3 偏股混合型基金净值指数 -7.33%
4 配置混合型基金净值指数 -6.54%
5 偏债混合型基金净值指数 -4.21%
6 纯债型基金净值指数 -0.70%
7 债券型基金净值指数 -1.21%
8 保本型基金净值指数 -2.60%
9 偏股型开放式基金净值指数 -7.70%
10 指数型基金净值指数 -9.77%
11 特殊策略基金净值指数 -5.03%

  上周美股呈现震荡走势,周初市场担忧爱尔兰债务危机,而出现了一定的跌幅。后半周,受到爱尔兰有望接受国际救援的消息影响,市场情绪得到一定程度的提振,逐渐收复了前面的跌幅。港股方面,上周内地紧缩预期的提升使得A股进一步下跌,外围股市则受困于欧债危机,多方受压的港股上周震荡收低。目前QDII基金在香港的投资额占比较大,因而QDII基金受港股影响较大,QDII基金截至11月18日净值下跌1.31%。

  东吴基金:应避免恐慌静观后市变化

  数据来源:德圣基金研究中心www.dsfof.com

  紧缩预期令债基承压,但在前期下跌之后跌幅有所减缓。

  当前的市场波动是对未来政策预期的提前反应,然而政府是否会出台符合市场预期的强力紧缩措施尚无法得知。从今年以来政策和市场预期的关系来看,政策经常出人意料,并未受市场预期引导。同时国内经济基本面的状况也还没有到政府可以忽视增长而一味紧缩的程度。因此并不排除当前市场反应过度,对后市在宏观经济面依旧向好等大环境下,该基金仍旧对后市维持震荡向上的判断。在目前的市场环境下,投资者应该避免恐慌,静观市场后市变化,密切关注政府言论。

  数据统计日期:2010年11月12日—2010年11月18日

  上周公开市场到期资金规模为1000亿元,不考虑91天期正回购操作,央行上周将向货币市场投放资金740亿元,市场流动性仍较为充足。经济数据的超预期,使投资者的紧缩预期加剧,债市仍然承压较重。但在大幅下跌之后,回调有所减缓。债基上周表现没有明显的起色,并且期间股市的表现对偏债债基整体业绩表现为一定的拖累作用,因而股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。

  交银施罗德基金:中长期趋势未改

  市场短期大跌 基金仍看好中长期趋势

  基金认为政策紧缩预期导致市场调整,并认为短期调整不改中长期趋势。

  虽然就政策工具选择和通胀而言,存在很多不确定性,市场短期有调整的要求,但该基金认为股市调整的空间有限,投资者不应过度悲观,市场的中长期趋势并未因此改变。首先,股票资产仍然是当前最适合投资的大类资产;其次,经济二次探底的可能性已消除,从环比数据来看,经济已呈底部回升态势;第三,人民币升值是大趋势,流动性问题不会出现太大的问题,资产价格需要重估;最后,此次收缩流动性和2009年四季度不一样,经济确实是在复苏过程中,此时收缩一些流动性对经济的影响不会太大,没必要担心经济二次探底,因此市场的调整也不会像上一轮收缩流动性那样大幅回调。

  2010年10月以来,受益于经济基本面的持续改善和资金面的宽裕,A股市场以来了一波大涨行情。但似乎好景不长,受国内通胀形势日益严峻紧缩预期逐渐加大,以及获利回吐的影响,近期市场大幅下跌。不过,尽管市场短期连续大跌,但多数基金经理仍持乐观看法,他们认为从中长期来看,后市仍值得看好。

  多数基金认为,市场对未来政策紧缩的预期是导致市场持续调整的重要因素。十月经济数据的超预期使得市场对央行继续采取收缩流动性的货币政策预期强烈,市场近期的调整正是这种预期的提前反应。对于未来市场的走势,多数基金认为短期调整不改中长期趋势。尽管短期市场的调整幅度较大,但多数基金认为市场进一步调整的空间有限。主要的理由是基于经济基本面、市场流动性和市场估值三个方面。

  申万巴黎基金:阶段性调整为新布局机会

  景顺长城认为,从未来流动性、基本面向好的趋势以及估值水平来看,依然看好部分周期性行业、快速消费品行业以及有基本面支撑的战略新兴产业中的优质公司,但需要密切关注通胀带来的风险。邓春鸣表示,目前还看不到未来影响投资者心态的重要事件出现,而流动性、基本面、估值等三个有利趋势是可以延续的,因此对后市依然持乐观态度。

  详细:

  尽管调整幅度超出预期,央行继续采取收缩流动性的货币政策预期强烈,但该基金认为好转的基本面和充裕的流动性并未出现趋势性的拐点,驱动市场的根本因素仍在,目前正处于对利空消息的过度反应和宣泄之中,而股指阶段性的调整应该理解为新一轮结构化布局的机会。

  南方基金表示,短期来看,在通胀压力下市场对于政策紧缩的预期在进一步加强,市场将可能要震荡调整。从中期来看,经济已从回落中企稳,流动性宽裕局面将持续存在,在宏观环境与企业盈利的支撑下,市场向下空间有限,调整之后,市场有望在半年线之上展开震荡反弹。

  1.市场表现回顾

TAGS:静待五大良机基金新布局

  银河基金表示,从本质上讲,推动此轮行情的基本面因素并未改变。首先,本轮市场上涨的核心驱动因素在于国内流动性充裕,股市相对其他资产市场有明显的吸引力,资金流入股市;其次,政策调控预期并未改变市场底部逐步抬高的趋势,因为调控政策本身取决于政府决策者对经济的判断。中国经济刚刚企稳,发达国家尚未完全摆脱金融危机影响,在全球一体化条件下,中国经济很难独善其身,实施严厉宏观调控为时尚早。

  上周A股市场承接了前周跌势,继续大幅回调。十月份经济数据的超预期,市场对通胀和货币政策取向的关注进一步提升,多空双方分歧较大。上证综指全周下跌3.24%,报收于2888.57;深证成指全周下跌3.38
%,报收于12295.85。

  华泰柏瑞基金投资部总监汪晖则认为,此次调整是牛市中的阶段性调整,并非系统性风险的起始。调整之后,市场演变特点很可能从前一阶段个股全面上涨的整体性投资机会向个股的结构性投资机会转化,业绩和未来成长性将是市场关注的重点。

  周一,两市在经历前周五的暴跌之后略有高开,随后在权重股的带领下震荡走低,尾盘在工商银行大幅拉升的提振下,股指迅速翻红。周二,市场早盘维持低位震荡,午后市场再次风云突变,两市再现恐慌性杀跌,前期的强势股纷纷补跌,指数大幅下挫3.98%。周三,承接前日跌势,两市低开低走,权重股有所企稳,但尾盘两市再现单边跌势,两市成交量有所萎缩。周四,沪深两市早盘高开低走,随后市场在权重股的带领下展开小幅上涨。周五,沪深两市再次高开低走,午后又现跳水走势,但随后突然反弹,带领指数翻红。

  整体来看,多数基金认为,尽管近期市场大跌,但市场紧缩预期更多改变的是流动性因素,而向好基本面并未改变,短期市场大幅震荡风险不改市场中期震荡上行格局。

  板块表现方面,信息板块受益于政策影响,软件、电子元器件等板块涨幅居前。通胀预期的提升,使得医药等大消费类板块在上周有相当不俗的表现。而周期性板块如银行、有色等板块上周领跌大盘。

  大消费板块仍被一致看好

  2. 各类基金业绩分析

  而对于未来的投资机会,各大基金公司仍对大消费板块极为青睐。国海富兰克林基金研究部总经理徐荔蓉表示,在“十二五”规划推出以后,今后投资热点便是围绕着经济转型,而中小盘上市公司则在这种氛围下孕育下未来会机会多多。徐荔蓉认为,目前比较看好的几个行业包括新能源、环保、生物医药及大消费行业,他表示,这些基本都是“十二五”规划鼓励的发展方向。

  按照海通基金分类标准,截止2010年11月19日,各类基金业绩如下:

  招商基金认为“十二五”已基本定调,内需前景乐观。中国经济已然步入经济转型的关键时期,在新五年规划的引导下,消费行业将获更多政府支持。这意味着,GDP指标放缓的同时,消费占国民生产总值的比重将明显提高。随着中国收入分配制度的完善以及人均收入的日益提高,消费贡献率应该会不断上升。

  2.1 指数型基金

  大成基金认为,在流动性泛滥与政府紧缩预期并存的情况下,市场将持续震荡。在这样的市场环境下,受益内需的食品饮料板块及医药生物板块可望获得稳定收益。日前,有关部门印发了《关于加快医药行业结构调整的指导意见》,从产品、技术、组织、区域、出口调整方面明确了主要任务和目标,并从鼓励技术创新、加强技术改造等11个方面提供保障措施,这从整体上利好整个医药生物行业。

  上周所有指数型基金的简单平均净值下跌3.13%。经济数据的超预期,提升了市场的紧缩预期。因而使得银行地产等周期性板块在上周表现较差,而这些周期性个股多为权重股。多数指数基金的配置中权重板块的配置较重,并且指数基金的仓位水平也较高,整体上上周业绩表现与主动股票型开放式基金相比显得较为落后。中小盘和创业板个股上周表现相对好一些,因此跟踪中小板指数的相关基金表现较为领先。

  诺安基金认为,经历此番调整之后,A股可能重回消费和科技主导行情。从市场情况看,目前各个行业板块的估值和走势出现一定分化。低估值的板块和行业,例如金融和地产等,跟随高估值的行业和板块一起出现调整;而前期已有较高涨幅的部分行业和板块,虽然估值相对较高,但依然是市场资金追捧的热点,被市场资金反复追逐。

  2.2 主动股票型开放式基金

  市场短期调整为基金投资者创造调仓良机

  上周所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值下跌0.50%,表现强于上证指数的表现。上周市场权重股总体表现较差,中小盘个股上周整体表现明显领先一些。而多数主动型基金对权重板块的配置并不算高,因而权重股的羸弱表现对主动型基金的拖累作用没有指数基金那么明显。而相对配置较高的中小盘个股上周表现较好,因而主动型基金整体业绩表现好于指数型基金。投资风格的差异对主动股票型基金业绩的分化起到了相当大的作用,重配权重股的基金表现较弱。

  股市大跌的动力来自于市场价值体系的动摇与信心的崩溃。但是,市场紧缩预期更多改变的是流动性因素,而向好基本面并未改变。因此,短期市场大幅震荡风险不改市场中期震荡上行格局。各大基金公司后市的态度也十分明确,短期大跌难改中长期向上趋势。

  2.3 混合型开放式基金

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